深研白酒股的我却在银行股上赚了钱 ——都教授的投资迷思

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2019年，白酒股涨幅巨大，五粮液领军，涨幅超过150%。山西汾酒、酒鬼酒、古井贡、泸州老窖等多家股价翻倍。贵州茅台在前几年大涨的基础上再次翻倍，众多资深白酒投资者都赚得盆满钵满。年初在五粮液跌到50元左右的时候，我卖出少部分招行换入五粮液。春节以后，五粮液股价短期内大幅跳涨，在80元左右卖出，我就急不可耐地卖出五粮液换回了涨幅不多的招行，没想到年底五粮液股价已经接近130元，如果不换回招行，收益会更高。其实，这种操作不是第一次出现。前几年，我也买入一部分贵州茅台，茅台股价大涨后就急不可耐地卖出茅台换入涨幅不大的招行。通过这两次神操作，毛姑姑少赚了至少1200万！ 当然，说这些不是为了后悔，而是在反思出现这两次神操作的原因是什么？因为在我的潜意识中，白酒股确定在我的能力圈内，银行我不确定。但为什么在白酒股涨势喜人的这几年，我在能力圈内的白酒股上赚到的钱，与不确定是否在内力圈内的银行股上赚到的相比，也就是个零头。

上市白酒公司简单易懂，商业模式好，护城河强大，是中国股市中最符合巴菲特选股标准的行业。我在2010年前后开始跟踪研究茅台，这些年阅读财报、收集研报、卖场调研、浏览雪球、收集数据、竞争分析、仔细估值、计算安全边际，应该说是功夫到家了。所以，我把白酒行业纳入了自己的能力圈。当然，银行业我也研究了很长时间，先后买过多家银行，但是由于银行业比白酒业复杂得多，尽管进行了系统研究，但自己并不确定银行是否真的在我的能力圈之内。所以，我这些天一直在反思，难道白酒行业是我的虚幻能力圈？即自认为了解，但实际上并不了解，还有自己没搞清楚的认知盲点。思前想后，回想当时做决策的情景，我觉得影响我决策的有三个可能性原因。

第一个可能的原因是禀赋效应带来的偏见。禀赋效应指当个人一旦拥有某项物品后，他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。我在2009年就买入了招商银行，持有时间比较长，有可能日久生情，对招行过分喜爱，尤其是推崇招行管理层的卓越表现。当茅台出现很好的买点时，同时招行也低估，所以还是选择大部分资金加仓老情人招行，茅台只买少部分，而且茅台股价大涨后（依然严重低估），就急不可耐地卖出茅台换入涨幅较小的招行。此外，由于禀赋效应，人们要避免失去所拥有的东西，容易产生“安于现状情结”。当我全仓了招行后，适逢五粮液股价大跌，出现了很好的买点，我只卖出少部分招行换人五粮液，五粮液股价大涨后，同样又急不可耐地换回涨幅较小的招行。自己心里也非常清楚，茅台、五粮液的护城河比招行强大，可以容忍管理不善。但由于禀赋效应，两次决策时的关键时刻，心里的天平都不自觉地倾向了招行。

第二个可能的原因是本人个人喜好使然。我研究、投资白酒股有一个重大缺陷，就是自己不是酒鬼，不嗜酒、不贪杯，甚至对嗜酒者还有些反感。虽然作了那么多研究，根本无法体会出酱香型和浓香型的区别，也感觉不到茅台比二锅头好在哪里。在我看来二者没有区别，都是含酒精的致癌物质！喝过几次茅台、五粮液，每次都是酒桌上逢场作戏，浅尝则止，根本不喜欢那种又辣又呛的味道。也有人给我送过茅台、五粮液。看着这些礼物，我总感到是鸡肋，喝之无味，弃之可惜！心想，还不如送我一袋米、一桶油实惠。我不知道是不是自己对白酒的态度，决定了我所有的研究都可以看作纸上谈兵。一个男人再体贴，也无法体验到女人生孩子时的那种不安和恐惧！巴菲特每天喝可口可乐，所以才能够持有可口可乐那么多年！

最后一个可能的原因是受芒格思想的影响。芒格曾经说过一句话，大意是如果第一次就做对了，你就会轻松许多，要做优秀企业的长期合伙人，根本没必要换来换去，频繁换股容易出错。自从买入招行以后，我就一直对其跟踪研究。随着对招行认识的不断加深，“第一次就做对了”的感觉就越来越强烈，认为自己通过长期持有招行最终一定会变得很富有。所以，耳边仿佛总会不时回响起大师的声音：千万不要随意换股！千万不要随意！千万不要！不要！

以上三个原因，皆有可能。到底是哪个起了决定作用，我也不清楚。不知雪球中的哪位高手可以指点迷津，还望不吝赐教阿。也许这就是投资的魅力所在吧。毕竟投资不是一门精确的学问，很多时候是科学性保证你不亏钱，艺术性才能保证你赚大钱。在反反复复地探寻追问、幽幽暗暗的买进卖出中，我们度过了美好的青春光阴，换来了一点的人生财富。

$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $招商银行(SH600036)$