对冲
难得见到一个正经金融问题... 估计你是看到最近利率上涨之后新闻报道中出现的convexity hedging来问的。抛开数学分析，你只需要记住以MBS为主的债券跟一般债券的重要区别就是MBS的凸性是负的。也就是说，当利率上升时，MBS的duration会增加。（不推了，记结论吧） 然后你需要知道的是MBS市场的参与者，GSEs(Fannie Mae和Freddic Mac)以及各种active money mangers几乎不会裸多MBS。（Fed和非美国投资者是裸多）大家要吃的是MBS和…
到底什么是风险中性测度？到底什么是对冲？
MFE、MF、FM等涉及金融工程的课程都会学习衍生品的定价问题，而在学习衍生品定价的过程中，几乎每个人都会学到测度变换与风险中性测度（risk neutral measure）。很多人不理解什么是风险中性测度，同时还有很多人明白如何使用，却又不了解风险中性测度的真实含义。 首先，我们先回顾一下，在没有任何模型的情况下，我们是怎么完成一个简单衍生品定价的。在没有model的时候，我们对一个Vanilla Call的定价是通过寻找一个对冲组合…
聪明的阿里人早就买了拼多多股票对冲了
Seek the world in a geek way.
最近我发现一个有趣的事情，拼多多上市的时候阿里股票是200左右，现在还是200左右，两年左右的时间几乎没涨。而拼多多涨了好几倍了，是不是拼多多抢了阿里的生意呢？ 我来说说我眼里的拼多多吧。 首先说说拼多多CEO，黄峥。黄峥在上学期间就因为帮助网易丁磊解决了一个技术问题认识了当时已经是互联网大佬的丁磊。然后在丁磊的引荐下认识了段永平。段永平拍下巴菲特午餐的时候，还带了黄峥一起去就餐。和淘宝蒋凡一样，黄峥第一…
简单回答： Gamma可以近似只是Gamma，Vega永远不是Vega他自己 稍微复杂的解释： 根据资产定价基本定理，无套利的市场风险方程组需要有唯一解，而唯一解的必要条件是方程组满秩。 满秩的直观解释就是——对冲几个风险就要有几个资产而且系数不能等比。如果对冲Delta只需要und，对冲Delta以外则需要引入同und的期权。 原则上用几个期权就能复制几个额外风险。 那么只引入一个期权，只对冲Vega行不行。 一般情况下是不行的，因为sig…
期货品种季节性规律大全，转发朋友圈了
恒力化工学副院长，16年企业期货套利对冲与现货实战交易
期货品种季节性规律大全，转发朋友圈了 “ 不同的合约季节性规律是不一样的。” 1、纸浆的季节性最近纸浆已经跌成翔了，多头对于近月几乎没有指望了，我们看一下几个主力合约的季节性。实际上每个合约由于代表了不同的供需季节性，所以淡旺季是不一样的，因此，不能用同一个季节性去判断。 [图片] [图片] [图片] 2、玻璃的季节性想不到玻璃每年9月份都是要大跌，每年10月份大概率反弹，要是早看到这个规律，今年这波行情也能抓住了，下面是01月与05…
你需要知道的Delta对冲
衍生品与数量金融，产品经理
Disclaimer：骨灰级话题，入门科普，不喜勿喷 关于Delta对冲的文章和回答汗牛充栋，但是也分不同的角度。这里搬砖一段源自于Paul Wilmott的数量金融百科全书（Paul Wilmott on Quantitative Finance)里的一个有关Delta对冲的章节。笔者本科的时候听老师讲过，觉得是个对Delta对冲不错的总结，后来研究生又在Pual的书上看到了一模一样的内容，今天又突然想起，于是就想分享一二。 首先讨论一个基本事实，就是…
春风大雅能容物，秋水文章不染尘
对冲，就是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相等、盈亏相抵的交易。对冲的目的是为了规避风险，而风险与收益是一致的，因此对冲的同时也减少了收益的可能性。于此，很多人会有疑惑，对冲在将风险抵消的同时，收益也不复存在，那么对冲又有什么意义呢？何况还有交易费用的存在，岂不是没事找事做吗？这样的理解，可以用以下图表示。 [图片] 而产生这样的理解的原因是没能将投资行为一分为二地看待。我们可以将一次投资行为带来的收…
期权交易：那些书上从不会说，只有深度实践才能避掉的坑。
感受不到压迫的十四亿分之一
01期权并没有“制造行情”的本事近年来，A股经历了不少波动，最近也出现了接近2015年级别的跌幅，一些投资者莫名的把这个帽子扣给了期权，认为大跌是大资金做期权造成的，他们也不知道什么原因，就单纯认为期权杠杆很大，看到期权一天能赚上百倍，所以认为主力在做期权驱动行情！这种认知实在是中国金融市场的悲哀，投资者的投资素质是应该提升一下了，期权的杠杆大，那也是有利于买家的杠杆，有2块钱变1万的效果，而最大亏损仅2…
经济学话题下的优秀答主
有个形容对冲基金的句子给我印象特别深：对冲基金是伪装成资产类型的分赃模式。我觉得这句话是理解对冲基金本质的关键。 对冲基金的投资手段，投资市场，投资风格多种多样，唯一不变的就是对冲基金经理赚钱方式 - 在美国流行多年的2 and 20。2指的是对冲基金每年要抽走本金的2%做管理费。20指的是每年投资盈利的20%归对冲基金经理。前者让对冲基金经理做到旱涝保收，不会因为投资亏钱而付不起员工工资。后者让对冲基金经理在投资…
三分钟看懂期货基本常识：做多、做空、对冲
股市韭菜一枚
[图片] 前面两篇文章我给大家讲了期货的一个大方面的概念，其中是关于期货的一些基本原理。今天我想给大家小小的深入一下关于期货的常识。在这篇文章中我会用非常容易理解的方式来给大家解释期货中的保证金制度也就是期货杠杠，还有期货中做多，做空，以及对冲的概念。 [图片] 期货杠杠：首先我们来讲讲期货杠杠也就是期货保证金。看过前面两篇文章的人对于保证金制度有所了解了，一般来说在期货当中，保证金是合约价值的一定比例。期货保证…
按揭证券(MBS)的一大特点是负凸性(negative convexity)，这与通常债券呈现的正凸性完全不同。正凸性反映在当利率升高或降低时，债券的实际价格变化比起单纯由久期预测的价格变化要低，反映在债券价格随利率变化的曲线在对应切线的上方。 [图片] 而负凸性与之相反，当利率下降时，债券价格的上升低于久期预测的价格上升，利率下降时正好相反。原因在于按揭贷款面临提前支付风险(prepayment risk)。当市场利率下降时，购房者纷纷重新贷款…
最近大家在期权上越来越专业了啊 vega的对冲，不可避免的会引入更高阶的更难管理的风险，我的回答全部针对场内期权 一般我们对冲vega，假设持有long vega，那么要么本月份在其他行权价卖出，冲掉一部分vega。要么在远月上卖出delta接近的期权来对冲vega 总体看场内的流动性（只要你不是极端大的持仓）应该是都能满足的。我个人理解的这个难，主要是这两种方法本质上都是对冲掉波动率曲面整体上升下降的风险但会带来其他更没有办…
波动率交易-第四章 读书笔记
Life is long Gamma.
终于到了标题最让人激动的这一章：波动率预测 提到波动率预测，第一个问题便是，既然大家认为标的资产的收益率近乎无法预测，那么为什么波动率可以被预测呢？ 为了解决这个问题，首先要从有效市场假说出发。Fama(1970)给出来三个充分条件： 第一， 无交易成本。但期权市场中，交易波动率通常涉及到对冲成本，包括bid/ask spread, exchange fees, clearing costs 等等，而这些费用往往比交易股票时更高。 第二， 信息充分流动。实…
金融学习笔记（三）：对冲比率 （Hedge Ratio）
人无完人
一、背景与定义 在交叉对冲（即期货标的物和被对冲资产不一致的对冲）中，往往存在一个问题：以单位的现货需要对少单位的期货，才能对冲风险呢？为了解决这个问题，提出了一个概念：对冲比率，即持有期货合约的头寸大小与资产风险暴露数量大小的比率，来表示这个概念。为了探究这个比率大小，找出最优的对冲比率（为了减小风险，就要要求价格方差尽量小），需要对期货和被对冲资产之间的关系进行研究。很容易想到，要用统计学上…
李蓓：遇见最丑恶最美好的人性，见证最有趣的周期轮回
一个码字的。
作者： @春晓 2018年7月一个周六下午，李蓓走进人民公园对面一座五星级酒店。 装修有点老派的大堂里，讲着上海话的中年妇女们围在一起，喝下午茶，就着麦卡龙，扯着家长里短。今年夏天上海被高温持续煎烤。预告中的台风尚未登陆，人们渴望着来场暴雨尽早浇灭这魔都的炙热。 酒店大堂走到头，乘着窄窄的电梯到顶层，就是北京大学FICC校友俱乐部沙龙的会场。签到台后，几个神色严肃的年轻人一丝不苟地向来宾索要名片，一百多人的会…