最近，永煤债券违约事件，将国内债券市场带到沟里。在这一波违约风潮中，永煤、豫化能源、包钢、紫光等债券价格大多暴跌，国企债券3A级债券评级的刚性兑付信仰被打破，债券市场一片噤若寒蝉，噤若寒蝉。1900亿资产的汽车巨头华晨被65亿债务压垮，更是给这波金融动荡增加了悲情的色彩。 目前看这还不是高峰，恒大在上次债务危机后，算是死里逃生，但是救恒大一命的苏宁，现在债务压顶，债券价格被市场不断沽空，市场上关于苏宁违约的言论正在发酵聚集，苏宁正在成为下一个巨大的雷爆点。

今天主要从以下8个方面，具体阐述恒大面临的七大危机：

1 恒大因为债务发表公开信求助之后，投资200亿的苏宁等战略投资者和恒大签订增资协议补充协议，原本到期的近900亿债务不要了，转成正式股权。恒大顺利度过危机，苏宁日子开始难过了。 恒大许家印对深圳市政府写的那封软硬兼施的求救信，说恒大倒闭会给中国带来系统金融风险，会导致331万人失业，204万业主面临工程烂尾等等。 许家印用了120个小时，让恒大惊天大逆转。其中最关键的是当年许家印引入1300亿战略投资者，基本是他的朋友圈。投资了 200亿的苏宁张近东，苏商大佬。 50亿正威集团王文银，广东省工商联副主席。 两位大佬在资本界可以说是呼风唤雨。 正式因为这1300亿战略投资资金到期，如果不能债转股，就还钱了。而苏宁借给恒大的这200个亿，是所有战投里面资金额度最大的一笔。2017年9月，张近东与许家印的“交杯酒照”开始在网络上疯转，一时间，外界猜测之声不绝于耳：难道恒大苏宁就要成为一家人了？ 果不其然，正如大家所料，2017年11月6日，中国恒大发布公告称，苏宁电器集团之全资子公司南京润恒将向恒大地产战略投资200亿元。在恒大地产增资扩股完成后，南京润恒将持有其4.7%的股份，恒大与苏宁的联姻成为了现实。 但是一晃3年过去了，恒大借壳深深房上市的消息遥遥无期。恒大逼宫的求救信发出后，恒大危机正式被引爆。中国政府层面也不得不协调。随之恒大紧急组织所有战略投资方开了一个会，包括苏宁张近东在内的近900亿的战投方，再次对恒大伸出援手。 许家印、张近东一同现身《恒大地产集团增资协议》补充协议的签字仪式。危难关头，苏宁再次伸出援手，张近东等战略投资者在恒大关于战略投资转为普通股权长期持有的补充协议书上签字。这意味着恒大1300亿的债务危机基本上被解除了。恒大度过危机，但是苏宁的麻烦才刚刚开始。恒大许家印还不起钱，进行债转股之后，债主苏宁张近东要被压垮。

2 苏宁的债务偿付能力开始出问题。 现在企业巨头出事，很多就是因为过度扩张，杠杆过高导致高负债，最终被债务压垮的。苏宁也不例外。 这些年苏宁扩张过度，不断多元化，想银行和债券市场大举融资，超常规发展，试图做大大而不倒。 目前苏宁电器总负债规模达到3000亿元，其中有息债务规模接近1800亿元。苏宁净资产只有1000多亿。目前苏宁一年内要偿还的债务1368亿，而手里现金只有248亿，这样明显恶化的还债能力数据，说明苏宁债务已经不堪重负。 最近，包括“18苏宁01”、“18苏宁02”、“18苏宁03”、“18苏宁04”、“18苏宁05”在内的多只苏宁易购债券出现连续阴跌。这表明了市场的担忧，担心苏宁电器在没有收回给恒大的200亿战投款后，苏宁系的偿债能力存在压力。目前苏宁一年内要偿还的债务1368亿，而手里现金只有248亿，这样明显恶化的还债能力数据，是个债主都会担心苏宁的还债情况，担心苏宁违约也就是理所当然的。这也是这次苏宁被市场普遍看空的原因。

3 这些年，苏宁一些融资手段一直饱受诟病，充满争议。 最近有苏宁员工爆料，苏宁为圈钱正对员工出售7.5%年化收益率的苏宁置业应收账款理财产品，其实说白了就是类似于美国次贷危机中的垃圾资产包，因为这些应收账款很多是收不回来的。 该产品依托于苏宁金融APP平台，对外不可见，仅对内可见。苏宁目前对内在不断圈钱，所谓7.5%理财产品很可能是假标，易于从现有25万员工及其亲朋数百万人进行融资，来弥补债务窟窿。这是违规行为。说明苏宁的债务可能已经到了雷爆的零界点。 按照我的经验，一个企业一旦沦落到了向内部员工集资的地步，可能离出事都不远了。

4 苏宁近年来大肆扩张，多元化，背后是大举借债收购。 准确地说，是靠持续扩大有息负债规模的方式来实现的，本质上属于借钱投资。现在3000多亿的债务就是沉重的负担。 苏宁是中国最早的传统家电零售商，早期占据了中国电器零售行业的半壁江山，也为苏宁积累了丰厚的“家底”。 近年来，随着国内电商的快速发展，消费者习惯的迅速改变，苏宁迫不得已着力向电商转型，名字从苏宁电器到苏宁云商再到苏宁易购，确立了打造“店商+电商+零售服务商”模式，提供全场景消费服务。 但船大难掉头，苏宁易购押注新零售、打好新零售这场仗所要面对的挑战难度不小，全员线上转型并不顺利。面对阿里、京东等平台冲击以及3C、家电行业的变局，苏宁渐渐力不从心。 张近东将苏宁的资产划分到两个上层持股母体：苏宁电器和苏宁控股。苏宁电器并表苏宁易购、苏宁置业，拥有苏宁的零售、地产、物流等核心业务，也是张近东在上市公司之外的主要发债融资渠道。苏宁控股则持有苏宁体育、苏宁文创、苏宁金融以及投资等非核心产业。 苏宁的地产和金融业务这几年膨胀迅速，在二三线不断开发苏宁广场、酒店写字楼等商业地产项目。苏宁同时涉足文化、体育、投资等多元化产业，连续大手笔“买买买”，先后收购PPTV、龙珠直播、国际米兰等，组建了文创、体育集团。 苏宁信奉“宁可买错，不可错过”，可能张近东认可“规模压倒一切，速度决定命运”、以及近来流行的说法“大而不倒”。 但是这样疯狂扩张的表象，是用大举借债和收购换来的。准确地说，是靠持续扩大有息负债规模的方式来实现的，本质上属于借钱投资。但投资并不一定都是成功的，而且借的钱是要还的。 2016年，阿里巴巴和苏宁易购达成战略合作，苏宁易购则出资140亿元认购了阿里巴巴1.05%股权。2017年和2018年，苏宁易购分三次出售了上述阿里巴巴股权，盈利约140亿元，两年给上市公司贡献利润分别为32亿、110亿元，占利润的绝大部分。 可以说，这是苏宁这几年最好的一笔收购了，而其余的投资则一言难尽。光见着花不少钱，没见到赚很多钱。 2017年底，苏宁电器通过旗下南京润恒出资200亿元，成为恒大地产的战略投资者之一，持股恒大地产4.7%股权。彼时，恒大地产谋求在2020年回A股上市，假设成功，苏宁系将继“炒股”阿里巴巴之后再次获得丰厚回报，美化苏宁电器的业绩。 可惜天不遂人愿，恒大地产回A股之图在最近终告失败，苏宁的投资也“泡妞泡成老公，炒股炒成股东。”这200亿的资金算是搭进去了，恒大也没钱还给他。 2019年，苏宁易购又分别以48亿元、27亿元收购了家乐福中国和万达百货，商业项目投资回报期较长，资金压力较大。万达百货也不是省油的灯，持续的亏损在一年半载之内恐怕也难于盈利。 由于政策和市场的影响，苏宁置业的业绩也是后继乏力。今年上半年，苏宁置业营收12.46亿元，净利1.01亿元。这也是毛毛雨，起不到作用。目前，苏宁置地也在2019年停止了拿地，但还有太原、南昌、绍兴、西安等地的13个苏宁广场在建，已投资200多亿之外，剩余投资规模仍需300多亿元，接下来的资金链绷紧，千亿短债缺口求破局 苏宁不断通过银行贷款和发行债券的方式加大举债，由此导致的代价必然是有息负债规模的骤增。毕竟借钱，那是要还的。这也带来了现在苏宁的债务危机。

5 苏宁主业不断亏损，偿债能力极差。 自2014年以来，苏宁易购就已经陷入了主业亏损的状态。表面上看，苏宁的营收规模越来越大，但是其净利润水平却开始大幅下降，主业亏损也越来越大。所以苏宁就像贾府，看起来家大业大，其实里面都是空架子。 最近7年，苏宁易购累计税前利润总额看似达到了356.6亿元，但其中包括了累计高达513.9亿元的投资业务等巨额“副业”所带来的利润。剔除这一数字之后，苏宁易购最近七年的业务性亏损额可能高达157.3亿元，如果再将其他的一次性损益剔除，苏宁易购的主业七年间实际亏损额将更。 苏宁易购占苏宁集团总营收的九成以上比例，主业持续大额亏损，导致苏宁处于连续“失血”状态。好在副业的投资和资产甩卖，贴补了主业的巨亏。最典型的就是2019年，苏宁易购曾通过减持阿里巴巴股票和出售苏宁小店业务在内的一连串大手笔取得的合计217.9亿元的巨额投资收益力挽狂澜，实现其当期利润表数字的“转正”。 到了2019年，把苏宁小店、苏宁金服等亏损板块踢出合并报表范围。靠着出售所持有股票、旗下资产，辅以高超的财务技巧，苏宁易购在报表上顽强的维持了几年的辉煌。这里说的是苏宁主业的盈利能力越来越差，这是出问题的一个征兆。 苏宁电器是苏宁系的核心资产平台，也是主要的发债融资平台。苏宁电器2020年中报显示，截至今年6月末，苏宁电器总负债规模达到3000亿元，其中有息债务规模接近1800亿元。苏宁净资产只有1000多亿。 苏宁易购主营业务低迷，有息债务持续攀升，各项偿债指标持续下滑。多方面业绩表现可以断定，苏宁易购的短期偿债能力指标已出现恶化。现在苏宁信用债在纷纷下跌，整个债券市场融资利率都很高，连国债收益率都被带动上涨了，说明包括苏宁在内的中国这些企业巨头要想通过债券市场融资，已经越来越难，债券市场如此，银行抽贷断贷也会进一步跟进，破窗理论谁都懂，借新还旧只能是做梦了。 苏宁救了恒大，现在苏宁要被拖下水了，谁来救苏宁呢？我看张近东找不到这样的好兄弟来就自己了。剩下的就只有交给市场，也许苏宁将会步华晨的后尘。这个可能性现在看是越来越大了。

6 去年上半年被抓的博信股份董事长罗静，引发的34亿元爆雷合同。与其关联的基金公司，牵扯出京东、苏宁合同造假。这也是苏宁卷入危机的一个信号。大家想知道详细信息的，可以自己去查。

7 最近国内信用债纷纷雷爆，苏宁系列债券价格大跌，传言苏宁被市场做空。网络流传了多则关于苏宁陷入债务危机的消息，指苏宁目前债务规模庞大，目前苏宁一年内要偿还的债务1368亿，而手里现金只有248亿，还债是个大问题。且短期内需要偿还的债务很多，现金流不足，资金流面临较大压力，可能即将违约雷爆。 很多时候，预言和流言都有自我实现的功能。如果再联想到最近南京前首富杨宗义被抓，可以说苏宁目前的出境确实就先得有些诡异。面对市场上刮起的这股做空苏宁的妖风，苏宁居然也出来辟谣了。 日前，苏宁官方微博发布了一则公告称，近日，我司发现个别不良主体和个人通过海外社交平台策划发布针对我司的不实言论，诋毁我司声誉，造成恶劣影响。我司对利用境外社交平台恶意攻击国内企业、试图影响舆论环境的行为表示强烈谴责，并对相关当事主体保留追究法律责任的权利。 按照辟谣定律，苏宁不辟谣不澄清还好，这一澄清，反而说明真有问题了。 从蚂蚁集团上市受阻到腾讯、万达、恒大、京东、海航的多事之秋，可以看出中国企业金融大跃进、债务高杠杆的时代已经结束了。现在不光是民企，国企雷爆也是纷纷不断，永煤、华晨等就不说了。今天，中国国企中科建设开发总公司负债371亿，进入破产重整司法程序。那些平日叱咤风云的国企以及民营巨头们，现在都是一地鸡毛。 不管是直接融资的，还是近接融资的，这些企业的破产重组，必将带来巨大的金融风险。 1600亿的华晨破产重组，震动资本圈！如重组成功，金融机构可保留部分债权或转为股权，如果不成功就进入破产清算，但受偿率一般不高于30%。此前东北特钢破产重组后，金融机构受偿率约为20%。目前华晨重组方案清偿率是个位数。将让一批金融企业受到重创。惨烈的企业债务出清，就像大象倒地，压死的是着地点的一片小动物！希望大家不要当这样的小动物。