2017年9月27日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署强化对小微企业的政策支持和金融服务，采取减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度，决定对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。支持扩大小微企业金融债券发行规模，募集资金全部用于小微企业信贷投放。

定向降准是指央行对特定金融机构（主要是中小银行）降低存款准备金，它是央行创设的一个货币政策工具，2014年4月16日，国务院常务会议首次提出定向降准，央行随即宣布了定向降准措施，2014年至今，央行一共启动了7次定向降准。2014年－2016年的定向降准是在货币政策中性偏宽松的背景下进行的，而2017年这次的定向降准是在货币政策中性稳健的背景下进行的。一般来说，国务院提出定向降准后，央行往往会在两周内将政策落到实处，到时享受“特别待遇”的金融机构的流动性会得到极大缓解。

不同于此前央行针对中国农业发展银行、财务公司、城市商业银行、非县域农村商业银行等特定金融机构涉及小微企业贷款、小微企业主经营性贷款及农户生产经营等特定品种的定向降准，此次定向降准立足于“贷款增量或余额达到一定比例”的指标，把范围扩大到个体工商户经营性贷款和创业担保，进一步扩大了通过定向降准考核的银行范围和数量，但增加的“单户授信500万元以下”的约束条件，更加强调对真正意义上的“微型企业”的信贷支持，符合条件的银行又会有指向性的减少。

一般来说，央行如果一次全面降准0.5%，释放的流动性大约有6000亿－7000亿，而一次定向降准大概会给市场带来约

亿不等的增量资金。按照8月末146万亿元的非银存款余额以及银行体系小微贷款占整体贷款20%的比例，理论上对小微贷款定向降准0.5%可以释放出1500亿元左右的流动性。

国务院此次突然宣布新定向降准，主要有以下几个原因：一是目前商业银行在央行的法定存款准备金高达20万亿，资金被规模性高额锁定，结构性使用效率不高；二是最新的经济数据显示，8月份的投资、消费、出口均不及预期，定向降准可以释放部分流动性，对冲目前环保去产能政策、房地产调控加码等对宏观经济的影响，支持经济良性健康发展；三是在目前金融机构流动性日益紧张的形势下，释放出强烈的结构性改革信号，引导金融机构支持小微企业、农户、个体工商户生产经营贷款和创业担保，激活经济微观层面的细胞活力。

在目前银行体系流动性整体偏紧的背景下，小微企业由于经营情况更不稳定，融资需求容易被排挤，导致融资成本上升。5月份11部委联合印发《大中型商业银行设立普惠金融事业部实施方案》，此次定向降准可以看作该方案的延伸，将普惠金融发展方案由大中型银行扩展到中小型银行，目的主要在于降低小微企业的融资成本，防止经济过分集中，保持市场竞争活力，促进创新创业和经济新动能的成长。在制造业中游供给侧出清提速的大背景之下，定向降准扶持将催生小微企业活力，保障中下游需求，带动整体制造业良性出清。

近一年来，央行主要通过OMO操作来调节银行体系流动性，但OMO操作仅针对公开市场一级交易商，数量众多的中小型银行在流动性困难时无法及时得到资金补充，于是便产生了加杠杆和发展同业的倾向。此次定向降准可一定程度上解决中小型银行过度依赖同业业务获得流动性的困境，有助于金融去杠杆，同时也可拓宽中小银行资产运用渠道，防止资金在金融体系中空转。

此次定向降准的主要目的在于通过政策性引导金融市场支持实体经济，这反映出目前央行货币政策力求做到有保有压，既能保证实体经济融资成本的总体稳定，又能确保金融去杠杆的稳步推进。因此，此次定向降准是新常态下的“新降准”，是央行的结构性货币政策工具，绝非旧常态下的“货币宽松式降准”。今后，政府会继续向纵深推进供给侧结构性改革和金融去杠杆，央行出于宏观调控的需要，在充分发挥货币政策总量效应的同时，也会利用结构性工具，发挥货币政策结构性效应，“强监管+中性货币”会大概率成为下一阶段最重要的货币政策组合。