Salesforce 为何亏损？

正好最近在研究SAAS类企业的投资和估值。我的观点是：SAAS类企业的财务报表的会计信息是扭曲的，因为收入和费用不匹配，因为当年收入匹配的是当年的订阅费，但营销费用对应的则是未来数年的收入；仅从会计信息质量上来说，我个人认为营销费用应当做资本化处理更为合适。

salesforce2015年年报中披露：“Our attrition rate was between eight and nine percent during the fiscal year ended January 31, 2016, which is favorable compared to the nine to ten percent attrition rate as of January 31, 2015. ”因此按该客户损失率推算，客户的平均生命周期在11年左右，按收入费用匹配的原则，营销费用应在11年中逐步摊销。

按上述逻辑调整营销费用后，我估算的2015年调整后净利润应为17.72亿美元，当前市值对应的2015财年调整后净利润应在PE 26X。