想了解一下滞胀时期的股票市场。。全球的都行？

美国上世纪七十年代，经济“滞涨”，资本市场震荡。

从1969年12月至1982年12月，美国经历了长达13年的“滞涨”。上图中，“1”是1969年，“14”是1982年。在此期间，GDP的实际增速为2.9%，年平均通货膨胀率达到7.60%。1973年工业生产下降了15.3%，持续时间18个月；1979年工业生产下降了11.8%，持续时间44个月；企业破产数量达25300家，失业率最高时达10.8%。通货膨胀不断上升，科技发展进入低潮，失业大大增加，经济增速大大减缓。

从1970-1980年短周期来看，股市剧烈波动，从1973年10月石油危机开始到1974年底，美国标准普尔500下跌了43.3%，是美国战后最大跌幅。随后又在1975年反弹，到1976年基本回到1973年的高点水平。这样的震荡，既反映出石油危机“输入型通货膨胀”对经济的冲击，同时，震荡，而不是震荡上升，说明企业利润增长不足以支撑股市上涨。

从1970-1980年经济周期与股市的波动关系看，四次经济谷底（1970年11月、1975年3月、1980年7月、1982年11月）几乎都一一对应了股市的阶段性底部（或者超前或者滞后数月）。

再看下面两幅图，1960-1969年，标普500指数的PE估值，最差是1967年，PE14倍，大多数时候，PE在18倍左右。而到了七十年代，估值一路向下，最低6倍，大多数时候在10-12倍估值水平。这两幅图，同样反映了市场对上市公司利润增长预期，从乐观走向谨慎、保守。

“漂亮50”可以解释上述投资态度的变化。“漂亮50”发生在60年代末、70年代初，指华尔街追捧的一批大盘蓝筹股。这些公司规模庞大、盈利前景相对稳定，当时被认为是价值投资的典范。投资人只要对这些公司做出一个买入决定，之后就什么都不用担心了。70年代初，退休基金、保险资金、信托基金纷纷持有“一次决策型”蓝筹股。

六十年代，高速发展黄金十年期间，大量以电子产业为主的上市公司受到追捧，市盈率连创新高，不少股票市盈率达到50-100倍——当时，电子产业就是高科技行业。随着1971年布雷顿森林体系崩溃、经济持续增长乏力，大量资本逃离美国，高科技成长股急速下跌。投资人将眼光从“成长”的高科技股，转向以“价值”为主的高市值、低估值，成熟稳健的公司，可口可乐、麦当劳、美国运通、迪士尼等传统企业逆势而起，成为明星。投资机构精选出这类公司中的50个，作为价值投资主要标的。“漂亮50”，反映了滞胀时期投资价值观。

看下面这张图， “漂亮50”从1968年开始启动，涨得最好的是迪士尼，其次是强生，最差的的是“GE电器”——那时候杰克.韦尔奇还不是CEO，他是1981年4月，45岁的时候，担任GE董事长和CEO的，是通用电气历史上最年轻董事长和CEO。

俗话说：“熊市买大，牛市买小”，就是上面这个道理。

“滞涨”时期各产业表现：大多数行业，尤其是制造业表现较差；表现最好的是采掘业、农林牧渔、金融服务业、公用事业；温和增长的行业：信息服务业、教育医疗业、房地产、食品业、文化娱乐业等，扣除通货膨胀，基本实现正增长。