负基差对冲策略.pdf

[Table_MainInfo]•研究报告•2016-6-5对冲策略金融工程(专题报告)没有正基差就做不了alpha?——负基差对冲策略[Table_Author]分析师武丹报告要点(8621)68751259对冲问题只在基准指数与标的期货头寸的收益率关系,与超额指数wudan2@的收益无关执业证书编号:S0490513090003alpha联系人陈奕alpha策略的收益应该分解为alpha策略相对于基准指数的收益,加上基准指(8621)68751259数与标的期货头寸的收益率,对冲问题只在基准指数与标的期货头寸的收益率chenyi4@关系,与超额指数的alpha收益无关;联系人杨靖凤(8621)68751636负基差环境中,持有1:1的头寸不仅要忍受组合收益率的波动,同yangjf@时要承受负基差回复的损失;分析师传统的alpha策略在对冲端采取的方式往往为市值的1:1对冲,其本质是在[Table_QuotePic]忍受持有期间组合收益率波动前提下,获取正基差回复的收益。而在负基差环境中,持有1:1的头寸不仅要忍受组合收益率的波动,同时要承受负基差回复的损失;基准指数与标的期货的对冲问题,本质是一个套期保值问题基准指数与标的期货的对冲问题,本质是一个套期保值问题,-GARCH(常相关系数GARCH模型)来对对冲比例进行估计;动态对冲能有效地降低组合风险通过日频与一小时频数据的拟合,估算得到两个频率下的对冲比例。对冲效果显示,两个频率下的动态对冲均能有效地降低组合风险。在不以日内平仓手续费计算交易费用情况下,一小时频的对冲方式在今年以来降低风险程度强于日频。请阅读最后评级说明和重要声明1/23金融工程(专题报告)目录负基差下对冲困局........................................................................................................................4负基差下的alpha策略............................................................................................................................................4负基差下对冲方式...................................................................................................................................................6动态对冲模型...............................................................................................................................7模型对冲结果...............................................................................................................................9日频数据对冲..........................................................................................................................................................9对冲比例计算..................................................................................................................................................................9对冲效果比较................................................................................................................................................................12一小时频数据对冲................................................................