本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究 作者：梁中华等
· 概 要 ·
5月经济数据受到来自基数因素的影响有所消退，部分指标或向常态化水平逐步回归。从高频指标来看，稳增长仍需发力支持经济。
工业生产上，5月制造业PMI生产指数、新订单指数分别为49.6%、48.3%。从中观高频指标看，近期高炉开工率略有回升，但处于历史同期低位；沿海八省煤耗边际略有回升，与2020年同期水平大体相当。随着去年基数恢复，我们预计5月工业增加值同比增长3.5%。
投资方面，房地产或仍是主要拖累，基建投资相对支撑经济。从领先指标看，4月以来地产成交有所回落，销售端或将对地产投资有一定影响。从中观数据看，水泥出货率、石油沥青开工率等都处在历年同期低位，基建投资端也需要更多政策落地推进。综合来看，我们预计5月固定资产投资累计同比增长4.1%。
消费方面，4月社消零售同比增长18.4%，剔除低基数以后，四年的年化平均增速为3.5%。今年五一假期旅游人次快速抬升，按可比口径恢复至2019年同期的约120%，国内旅游收入恢复至2019年同期的100.6%。总体来看，消费的恢复主要靠居民收入的自然增长，预计5月社会消费品零售总额同比增长11.0%。
出口方面，美国和欧洲5月制造业PMI较4月回落，韩国出口同比跌幅-15.2%。从国内高频数据看，二十大港口离港船舶数、离港载重吨数环比4月回落。考虑到基数因素，今年5月的出口同比增速或至-3.0%。进口方面，5月的PMI进口指数从48.9%降至48.6%，预计5月进口同比增速或至-8.0%。
货币信贷方面，根据Wind统计，5月政府债净融资约为6306亿元。5月票据利率一直在低位徘徊，我们预计，5月新增社融1.3万亿元，社融增速9.7%；其中新增信贷规模预计在8000亿元。
物价表现上，食品方面，5月菜篮子产品批发价格200指数环比下降，猪肉平均批发价基本持平。非食品方面，五一假期旅游出行链上的价格明显上涨，但其他服务依然受到内需的影响，我们预计5月CPI同比维持在0.1%。PPI方面，5月布伦特原油价格从85美元/桶降至76美元/桶，大宗商品价格指数下滑，对比5月原材料购进价格PMI回落5.6个百分点至40.8，我们预计PPI同比或至-4.0%。
注：本文选自海通证券于2023年6月4日发布的《5月经济数据前瞻（海通宏观 应镓娴、梁中华）》，证券分析师：梁中华等
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