苯乙烯反弹背后？成本暂时坚挺关注OPEC会议|苯乙烯_新浪财经

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　　来源：方正中期期货有限公司

　　短期，苯乙烯现货因装置检修暂时抵消港口货源冲击，因此在供需矛盾不大之下，市场目光集中在成本端。就成本端纯苯价格而言，短期因其港口库存处于低位，价格预计将持续坚挺，而乙烯价格近期受原油走强而提振，因此短期苯乙烯走出一轮止跌反弹的行情。

　　我们认为苯乙烯此轮反弹具有短期性。第一，后续到港货物量依旧较多，而安徽昊源、江苏双良在近期都存在重启的可能，因此如果没有现货企业装置检修支撑，则供应压力必定会卷土重来。第二，如果现货供需压力加大，则成本支撑也会趋弱，且OPEC会议取得超预期结果带动国际原油长期大幅上涨的可能性较小。第三，浙江石化（120万吨/年）和恒力石化（72万吨/年）的苯乙烯装置将在12月底进行倒开车，听闻目前已经采购了乙苯、乙烯和纯苯的原料，开车预期逐步临近，对于浙江石化的博弈也将开始逐步兑现。

　　短期，苯乙烯或继续偏强运行，注上方7350压力位，若国际原油继续上涨，苯乙烯或上探7500压力位，顺五日均线而行，但持续性大幅上涨可能性不大，短线操作。中长期，产能投放压力将始终压制期价反弹高度，苯乙烯价格依旧承压，利空预期一旦产生，价格或急剧下跌。

　　一、供需：短线矛盾不大，但长线承压

　　截至12月4日（周三），苯乙烯华东主港库存为9.16万吨（+0.73万吨），环比增加8.7%，同比增加8.3%；苯乙烯贸易库存为5.09万吨（+0.15万吨），环比增加3%，同比下降10.7%。库存的小幅增加基本上在市场预期之内，这是因为由于11月25日（上周一）和27日（上周三）长江口因大风天气存在封航现象，因此市场对本周船货本就存集中到港的预期。从盘面和现货来看，近几日期货和现货价格均有所上调，这主要是因为尽管港口小幅累库，但国内装置短修较多，内地供应下降暂时对冲了港口到货量增多的预期。且从需求来看，苯乙烯自上市以来价格大幅下滑，对下游而言，其成本大幅下降，效益提升之下，目前尽管并非旺季，但下游刚需尚可。因此，整体来看短线苯乙烯供需尚可，重点关注国内江苏双良、安徽昊源装置重启动态。

　　二、成本：暂时坚挺，关注OPEC会议

　　苯乙烯上游两大主要原料为纯苯和乙烯，生产1吨苯乙烯需要0.79吨的纯苯和0.29吨的乙烯。这两个品种其基本面差异较大，预计2020年走势将呈现分化。

　　（1）纯苯供需长期向好，价格坚挺

　　从上游来看，按照苯当前的生产工艺，我国纯苯主要由粗苯加氢苯装置（36%）、甲苯歧化装置（14%）、重整装置（30%）以及石脑油裂解乙烯装置（20%）4类装置生产。从下游来看，纯苯下游43%为苯乙烯、17%为己内酰胺、13%为苯酚、9%为MDI、8%为己二酸，下游需求非常广泛。

　　2020年纯苯价格重心有望提升。从基本面来看，2013年至2015年，经历过一轮产能扩张周期后，行业开工率步入低谷，纯苯产能扩张速度在近两年明显放缓，而下游消费需求跟进亮眼，行业景气度回升。根据卓创资讯的统计数据显示，2019年底中化泉州石化有10万吨的纯苯投产计划，产能较小；2020年纯苯合计有146万吨/年的产能投放计划，尽管产量较大，但投产时间集中在四季度，且纯苯下游对应苯乙烯、己内酰胺、苯酚等多个品种，下游需求若按时投放，可以覆盖纯苯产能的增量。此外，我国纯苯有20%是由石油裂解乙烯装置提供的，乙烯在亏损之下，企业降负会增多，作为副产品的纯苯供应会减少。因此，预计2020年纯苯价格将较为坚挺，价格重心价格高于2019年。

　　短期纯苯华东主港库存低位下滑，现货紧缺，价格上扬。纯苯价格与港口库存相关度较高，2019年三季度以来，纯苯华东主港库存高位下滑，对应华东现货价格重心不断上移。截至12月4日，纯苯华东主港库存为8.26万吨，环比上周下降12.31%，同比去年同期下降44.60%。港口低位大幅去库下，目前纯苯市场现货紧俏，厂家挺价意愿较强。

　　（2）乙烯：亏损严重，紧跟原油

　　截至2018年底，我国乙烯产能为2475万吨，产量为1841万吨，年度开工率为74.38%，开工率较往年显著下滑，这主要是因为产能扩张周期下生产企业盈利水平大幅下降。从进出口来看，2018年我国合计进口乙烯247万吨，2019年随着国内乙烯产能的释放，预计乙烯进口量将开始逐步降低。2019年前三季度合计进口乙烯199.59万吨，略高于去年同期178.52万吨的进口水平，这主要是因为2019年乙烯装置集中在下半年投产，上半年仅有内蒙古久泰25万吨的装置投产，因此产能释放对进口的影响有所推迟。

　　产能投放大潮。目前，我国已进入了乙烯产业投资的热潮期，新产能在2019年至2021年进入了密集投产阶段，本轮扩张规模史无前例，中石化、中石油、中海油和民营企业均积极大规模向上游产业链延伸。据卓创资讯统计，截至2019年11月国内新投产的乙烯装置在295万吨/年附近，年底至2020年，国内新投产的总产能预估在335万吨，因此未来四到五年中国乙烯或将逐步进入供大于求的状态。

　　乙烯过剩压力逐步凸显，价格或随油价波动，但整体将弱于油价。2019年第三季度末，国内乙烯库存较年初增加73.3%，远高于往年同期涨幅。库存的增加是供需压力的直接反映，从乙烯与石脑油价差也可看出当前乙烯行业的盈利较差，2019年以来乙烯与石脑油价差出现负值，这表明部分企业处于亏损状态，在未来巨大的产能投放压力下，我们认为乙烯与石脑油价差将持续处于低位，因此原油价格的波动将更为顺畅地传导至乙烯价格端，乙烯与原油之间的关联度将极大的增强。

　　12月5-6日，OPEC+将开展闭门会议，近期原油价格持续上涨主要是受到延长减产消息的提振。产油国会议仍是当前市场关注的焦点，从各产油国的表态来看，一方面需提高部分减产未达标国家的减产执行率，另一方面是将减产协议延长至2020年底，如果连这样的预期都达不到，油价必然会崩盘。当前来看，产油国会议出现超预期结果的可能性偏小，而预期之内的结果对行情影响的持续性会比较有限。因此，短期建议密切关注OPEC+会议进度，届时国际原油或有大幅变动，对应乙烯价格将受到影响。

　　三、总结及操作建议