万联证券：维持东方财富(300059.SZ)“增持”评级 基金代销业务结构优化

智通财经APP获悉，万联证券发布研究报告称，维持东方财富(300059,股吧)(300059.SZ)“增持”评级，预计2021-23年的营收分别为124.95/161.8/196.68亿元，EPS分别为0.79/1.02/1.26元，PE对应10月18日收盘价33.61元分别为42.61、33.06和26.61倍。

万联证券主要观点如下：

证券经纪业务持续向好，市占率进一步提升：

根据wind数据统计，2021年Q1-Q3沪深两市日均成交额为10453.16亿元(yoy+21.13%)。公司Q1-Q3实现手续费及佣金收入38.83亿元(yoy+53.11%)，远超两市日均成交额增幅，反映了公司经纪业务市占率持续提升。随着房地产投资热度的降温，居民财富有望向资本市场转移，加之资本市场的继续深化改革，市场交易活跃度有望进一步提升，持续利好公司证券经纪类业务。

盈利能力显著提升，研发投入持续加大：

公司前三季度的销售费用率和管理费用率分别同比下降了1.62pct和3.61pct，规模效应显著，带动公司的净利润率达到64.7%，同比提升了7.55pct，显示出公司盈利能力的大幅提升。同时，公司加大研发投入，前三季度研发费用同比大幅提升127.34%，进一步加强公司技术方面的核心竞争优势。

资本实力不断提升，两融业务逐步发展壮大：

公司于2021年4月发行了“东财转3”，募集资金158亿元，其中不超过140亿元将用于扩大融资融券业务规模。公司于9月11日对子公司东财证券进行增资，合计增资金额24.25亿元，增资后注册资本至88亿。今年以来的一系列资本运作有效补充了东财证券的净资本，有利于扩大两融业务规模，充分提升了东财证券的资本实力和抗风险能力。该行认为未来公司的两融业务发展可期。

投资建议：公司证券业务扩张明显，基金代销业务结构优化，两者共振将带来高业绩弹性。由于证券业务的增长、公司规模效应逐步显现，叠加公司互联网平台所带来的流量效应，公司盈利能力显著增强。

风险因素：证券市场景气度波动风险;行业竞争进一步加剧风险;公司移动端流量受到压缩;公司经纪、两融市占率提升不及预期。