所谓资本成本，我们可以把它简单理解为企业的融资成本，融资有两种方式，一种是债权融资，像银行借款、发行债券等等；另一种是权益融资，即公司通过让渡自己的股权获得融资，像初创企业获得风险投资、或者公司第一次公开发行成为上市公司等等都是权益融资。两种融资方式自然对应着两种融资成本，一种是债权成本，像银行贷款的利率、债券的票面利率等等都可以算作债权融资成本；另一种是股权成本，或者叫权益成本，这个成本可能就没有债权融资成本那么直接，像银行贷款和债券的利率都可以直接观察到，但是权益成本必须要通过计算得到，至于如何计算，我们在后面再讲。知道两种融资的成本后，要计算公司总的融资成本就需要把债权与股权融资的成本进行加权平均，这样计算出来的成本就叫加权平均资本成本，有时候也用英文简称为WACC，它体现了企业总的融资成本。

大家对债权融资的成本都比较了解，比如说我在银行借款一百万，约定年利率为6%，那么这6%就是我的债权融资成本。但是对股权融资，并没有这样一个可以直接观察到的数值作为我们的股权融资成本，比如初创企业在获得风险投资时，核心问题是风险投资投多少钱获得公司多少的股权，比如机构投1个亿获得公司10%的股权，那么这个企业的估值就是10个亿，这里面并没有看到什么权益融资成本。同样当一个公司第一次公开发行的时候，大家最关心的股票定价多少，也没有权益融资成本什么事。然而，虽然我们在做权益融资的时候，通常不会直接提到权益融资成本，但实际上权益融资成本是隐藏在整个融资过程中的。当风险投资在投资企业，或者你去购买一家上市公司的股票的时候，都会有一个预期回报率，也就是说投资的回报率至少要超过我的预期回报率，这项投资才是值得的，这个预期回报率是我们对整个投资要求的最低回报，或者叫必要回报率。有了这个必要回报率后，我们就可以判断企业的估值，决定我们要投资多少。所以说，虽然我们直接观察不到权益融资成本，但它仍然构成了一个投资项目的基础，决定了我们是否去投资。因为我们没办法直接观察到权益融资成本，所以我们需要通过其它数据来计算它。实践中常用的方法主要有两个，一个是使用戈登模型以及它的变种，另一个是使用资本资产定价模型。

加权平均资本成本是对股权融资成本和债权融资成本做加权平均，权重就是权益和负债的市场价值的比重。需要注意的是，由于债务的利息可以作为费用减少公司的净利润，从而有一定的节税的效果，使得公司实际承担的债权融资成本比它名义上的利率要小一些，这个效应我们在计算加权平均成本的时候也需要考虑。假设公司的权益的市场价值为E，负债的市场价值为D，权益融资成本为 , 债权融资成本为 , 公司的所得税率为T，那么公司的加权平均资本成本WACC就等于：

假设一家公司的权益是7.35%，债权融资成本是3.56%，权益的市场价值是4000，负债的市场价值是6000，那显然总的市场价值就是10000，公司的所得税率是25%，那么根据上面的公式算出来的加权平均资本成本就是4.54%，处于债权融资成本与股权融资成本之间。

更详细的内容请参见：财务预测与估值建模之四：资本成本计算